Descripción

Este documento estudia si la política macroprudencial doméstica puede atenuar la transmisión de los shocks de política monetaria de los EE. UU. sobre el crecimiento del crédito de los bancos locales en tres economías emergentes: Chile, México y Rusia. La identificación se basa en la exposición heterogénea que presentan los bancos a las políticas prudenciales y en el hecho de que los shocks de la política monetaria externa son exógenos desde la perspectiva de estas economías. Después de analizar los efectos de la política prudencial interna a nivel agregada, nos enfocamos en políticas prudenciales específicas dirigidas a préstamos hipotecarios y de consumo, así como a los depósitos en moneda extranjera. Aunque nuestros resultados generales son mixtos, encontramos evidencia de que la fuerza del contagio generado por la política monetaria internacional sobre el crédito doméstico varía dependiendo de la orientación de la política macroprudencial interna. En particular, una postura más estricta del requerimiento de encaje sobre los depósitos en moneda extranjera en Chile amortigua el efecto de un shock de política monetaria internacional sobre los préstamos en moneda local, pero lo refuerza sobre los préstamos en moneda extranjera, mientras que en Rusia, amortigua el efecto sobre los préstamos en moneda local y en moneda extranjera, aunque en diferente grado. Además, se muestra que las políticas prudenciales dirigidas a la parte de los activos del balance de los bancos, tales como aquellas que afectan los préstamos hipotecarios o de consumo, amplifican los efectos de contagio de la política monetaria internacional en algunos casos y los atenúan en otros, dependiendo del contexto de cada país.