Descripción

Estudiamos la distribución del crédito en tiempos de crisis y su impacto en el apalancamiento y el riesgo a nivel de empresa y macroeconómico. Analizamos un programa a gran escala de garantías de crédito público en Chile durante la pandemia del COVID-19, utilizando datos únicos de crédito a nivel de transacción combinados con datos administrativos tributarios. Encontramos que la demanda impulsa el aumento del apalancamiento, especialmente para las empresas más riesgosas, pero varios factores mantienen el riesgo agregado en niveles reducidos. El riesgo agregado aumenta sustancialmente cuando se relajan los límites de crédito, pero la reasignación del crédito existente del programa hacia empresas más riesgosas o el aumento del impago esperado incrementa el riesgo mucho menos. Un modelo cuantitativo de empresas e impago endógeno confirma nuestros resultados empíricos.