Descripción

¿Cómo el mínimo técnico de cero (MTC) sobre la tasa de interés internacional afecta la política monetaria de pequeñas economías abiertas (PEA)? Cuando la tasa de la Fed estuvo en su MTC (2008-2015), datos para varias PEA muestra una correlación entre inflación y tasa de interés que es significativamente menor, lo cual es contrario a la regularidad empírica. Esto se explica en un modelo donde la distribución de shocks que afecta a la PEA cambia cuando la tasa de interés internacional llega a su MTC. Hay dos canales opuestos que afectan el tipo de cambio. En el MTC, el canal de depreciación se amplifica, mientras que el de apreciación se atenúa. Así, la divisa de la PEA se deprecia más que en un escenario sin MTC. Esto se traspasa a inflación lo que afecta la habilidad que tiene la PEA para estabilizar la economía, dado que ya no puede bajar tanto su propia tasa. En el modelo estimado, este mecanismo por sí sólo puede explicar 26% de la caída en correlación observada en los datos.