Descripción

A pesar de las aparentes ventajas del financiamiento mediante bonos, las concesiones de los inversionistas en las reestructuraciones de deuda soberana disminuyeron de manera inesperada tras la desintermediación del mercado. Este artículo desarrolla un modelo en el que los tenedores de bonos, dispersos entre sí, enfrentan un juego de coordinación durante la reestructuración, y muestra que este mecanismo predice recortes (“haircuts”) más bajos que en el caso de deuda con bancos. Las pruebas empíricas son coherentes con esta predicción, y una simulación calibrada indica que las fricciones de coordinación pueden explicar hasta un 25 % de la reducción observada, lo que destaca que reducir los costos de participación puede mejorar la alineación de los inversionistas y los resultados de la reestructuración.