Descripción

El objetivo principal del presente artículo es estimar la trayectoria del tipo de cambio real de equilibrio para Chile utilizando un modelo de comportamiento para el periodo 1977.I-2003.III. Utilizando técnicas de cointegración se halla una relación de cointegración entre el tipo de cambio real (TCR) y sus fundamentos —a saber, el diferencial de productividades, el coeficiente de activos externos netos con respecto del PIB, los términos de intercambio y la absorción pública. Entre nuestros principales resultados tenemos: (a) las estimaciones de la ecuación del TCR usando el índice TCR-5 y el TCR total (con una canasta ampliada de países emergentes) son similares cuando se excluyen las magnitudes relativas a los países foráneos en la medida de productividad y gasto de gobierno. (b) La depreciación del peso chileno en los años 80 es explicada principalmente por un mayor endeudamiento interno neto del país y por un menor nivel de gasto del gobierno asociado a periodos de ajuste fiscal. (c) La apreciación del peso chileno en el periodo 1990-97 se atribuye a una mejora en la posición de activos externos netos y a un crecimiento en la productividad relativa del sector transable. (d) El modelo tiene una pobre predicción de la evolución del TCR en el periodo 1998-02. Las fuerzas que predicen la depreciación durante este periodo son la reducción de los activos externos netos y la caída de los términos de intercambio en el periodo.