Descripción

Las regulaciones que establecen límites a la integración financiera  internacional han sido el centro de un reciente debate de política económica.  Todo país en vías de desarrollo puede beneficiarse del desarrollo financiero,  pero mayores grados de integración financiera internacional implica asumir  mayores riesgos de inestabilidad macroeconómica. El enfoque que se ha  privilegiado en Chile y Colombia consiste en una integración financiera limitada  y gradual que busca incrementar la efectividad de las políticas monetaria y  cambiaria. La reducción en el premio de riesgo demandado por inversionistas ha  creado un presión a la caída sobre las tasas de interés reales domésticas, sin  embargo tasas substancialmente más bajas podrían incrementar el gasto público,  el nivel de precios y el déficit en cuenta corriente. Entre las políticas  implementadas para ello, están los incrementos en la flexibilidad del tipo de  cambio y los impuestos al financiamiento del exterior. Ambos países han tertido  un exitoso desempeño macroeconómico, y deben su éxito, en parte, a las  regulaciones de la cuenta de capitales. La efectividad de las regulaciones es  demostrada por el hecho de que se ha evitado una apreciación violenta de la  moneda que sea seguida por una tendencia a la depreciación y en que el déficit  de cuenta corriente se ha mantenido a niveles sustentables. En otras palabra,  las regulaciones sobre la cuenta de capitales han evitado la sobreapreciación  del tipo de cambio real que hubiera ocurrido con grandes cantidades de entradas  de capital de corto plazo. El uso de restricciones más fuertes, como sería el  caso de restricciones cuantitativas, no solo crearían significativos costos  microeconómicos y un desarrollo económico y financiero lento sino que, además,  muy probablemente resultarían inefectivas.