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Documento de Trabajo N° 911: The Credit Channel Through the Lens of a Semi- Structural Model

Autor: Francisco Arroyo Marioli , Juan Sebastian Becerra , Matías Solorza

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Descripción

En este trabajo, estimamos un modelo semi-estructural con un sector bancario para la economía chilena. Nuestra innovación consiste en incorporar un sistema de ecuaciones que refleje la dinámica del crédito comercial, spreads de tasas de interés y provisiones para insolvencias al modelo semi-estructural, “MSEP”, del Banco Central de Chile. Estimamos el modelo y analizamos los efectos macroeconómicos de incorporar este sector. Encontramos que el sector bancario acelera el ciclo económico a través de spreads más bajos y una oferta de crédito procíclica, en contraste con el rol contracíclico que ha tenido en la crisis generada por el COVID-19 (en dicha coyuntura la actividad económica cayó, mientras que el crecimiento de las colocaciones aumentó). Adicionalmente, descomponemos históricamente los efectos de las variables de este sector en el ciclo económico. Encontramos que el crecimiento del crédito puede explicar, en promedio, alrededor de 0,3 puntos porcentuales del nivel de la brecha de actividad entre 2005 y 2020. Además, encontramos que en episodios de estrés severo, este rol puede crecer hasta 1,9 pp, como ha sido el caso de la pandemia del COVID-19. Este último hecho es importante, dado que en muchos casos la política monetaria se enfrenta al desafío de implementar medidas no convencionales, muchas de ellas a través de la banca comercial. Esta especificación presenta la ventaja adicional de permitir al modelo cuantificar mejor el impacto de las medidas que han favorecido el flujo de crédito, especialmente en períodos de estrés.

 
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