Descripción

La acumulación de riqueza para aumentar el colateral permite a las firmas sobreponerse a fricciones financieras que pueden limitar su inversión. La fuerza de este canal de autofinanciamiento, que puede ser cuantificado por la elasticidad de la acumulación de riqueza a los shocks de productividad, depende del proceso de PTF que enfrentan las firmas y los parámetros asociados con la función de producción. En este trabajo proponemos un nuevo marco empírico para la estimación conjunta de la función de producción, el proceso exógeno que sigue la TFP y el proceso de acumulación de riqueza que decide la firma. Crucialmente, este método es robusto a la existencia de fricciones financieras.
Como mostramos, los métodos estándar de estimación de funciones de producción y dinámicas de PTF (por ejemplo, Olley-Pakes) están sesgados si existen restricciones financieras: a diferencia de nuestro marco empírico, sobreestiman la elasticidad del trabajo y subestiman la del capital en la función de producción, y subestiman la persistencia y la dispersión de la productividad. Una aplicación de nuestra metodología a una base de datos construida con registros administrativos del universo de firmas en Chile confirma nuestras predicciones teóricas: al comparar esta metodología con la de Olley-Pakes, las elasticidades de factores estimadas cambian alrededor de 25% y la volatilidad de la productividad casi se dobla. También encontramos evidencia coherente con la existencia del canal de autofinanciamiento: (i) la respuesta de la inversión a shocks de productividad depende el nivel de colateral, con una mayor sensibilidad en firmas no restringidas; (ii) firmas altamente productivas acumulan riqueza luego de shocks positivos y persistentes de productividad, con un efecto mayor en firmas con bajo nivel de riqueza.