Descripción

Este artículo propone una nueva medida para cuantificar el riesgo sistémico a partir de la información contenida en el retorno de activos financieros. Así, en el contexto del modelo de formación de hábitos de Campbell y Cochrane (1999), y bajo el supuesto de retornos heterocedásticos, demuestro que el premio por riesgo de equilibrio posee una estructura factorial donde los factores son una transformación monotónica del ratio consumo excedente; una variable de estado que captura el riesgo sistémico dentro del modelo estructural.
Las restricciones impuestas por el modelo implican una configuración donde uno de los factores afecta la varianza del exceso de retorno. Por lo tanto, el modelo factorial es estimado utilizando una versión adaptada debla metodología Componentes Principales Cuantiles propuesta por Sagner (2019). Simulaciones del modelo estructural bajo parametrizaciones alternativas calibradas para EE.UU. muestran un buen desempeño de lab medida de riesgo sistémico propuesta, calculada en cuantiles distintos de la mediana. La medida estimada utilizando datos trimestrales de post-guerra muestra aumentos significativos que coinciden con varios períodos de recesión en EE.UU. y episodios de turbulencias en los mercados financieros. Finalmente, el estimador de riesgo sistémico puede pronosticar cambios bruscos de la actividad económica y producción industrial en un horizonte de hasta un trimestre.