Descripción

La crisis financiera del 2008, junto con las posteriores medidas de estímulo fiscal a nivel global y el deterioro fiscal de los gobiernos, ha aumentado la preocupación por el impacto alcista sobre las tasas de interés de largo plazo. A partir de un marco analítico estilizado, se establecen los vínculos entre las tasas de interés de largo plazo y sus principales determinantes, especialmente los asociados a la política fiscal: déficit fiscal y deuda pública. Se estima un modelo de panel dinámico para la tasa de interés de largo plazo con datos anuales entre 1990 y 2009 para 54 economías desarrolladas y emergentes. Respecto del impacto de la política fiscal, se encuentra que por cada punto porcentual adicional de déficit primario las tasas aumentan entre 10 y 12pb. Al analizar el rol del marco de política monetaria —y su credibilidad—, y de la reglas fiscales como mecanismos de atenuación de las fluctuaciones cíclicas, se encuentra que: (i) la credibilidad permite sostener tasas de interés más bajas que en su ausencia, y (ii) en países con regla fiscal el impacto del déficit primario sobre las tasas de interés de largo plazo se atenúa. Se observa que, en promedio, alrededor de dos quintos del nivel promedio de las tasas de largo plazo en los países del G7 durante el período 2007-2010 se explicó por factores asociados a la política fiscal.