Descripción

Los eventos que rodearon la crisis financiera y la recesión de 2008-2009 exigió a los bancos centrales tomar importantes medidas de política. En las economías con un régimen formal de metas de inflación, surge naturalmente la pregunta de si tales regímenes mostraron la suficiente flexibilidad para lidiar con desafíos sin precedentes. Este documento aborda esta interrogante evaluando cómo reaccionaron a la crisis los bancos centrales de nueve economías con metas de inflación cuyos sectores bancarios y financieros no sufrieron problemas sistémicos. En primer lugar documentamos desviaciones sustanciales de las respuestas de política aplicadas de lo que prescriben las funciones de reacción de la política monetaria convencional, a partir del segundo semestre del 2008. Aunque se ofrecen diversas explicaciones para dichas desviaciones, subrayando la gravedad de los problemas, nos resulta más fácil conciliar las conclusiones con una disminución de la persistencia de la política monetaria, en los nueve casos. En segundo lugar, documentamos las medidas de política no monetaria que adoptaron los respectivos bancos centrales, y estimamos su impacto en los mercados monetarios locales (tanto en moneda local como en dólares) y en el tipo de cambio. Aunque, en general, estas medidas ayudaron a normalizar los mercados, no podemos sacar conclusiones definitivas sobre la eficacia de las medidas específicas, dada la dificultad de comparar los distintos paquetes de medidas adoptadas en cada país y la alta heterogeneidad de las respectivas respuestas de cada economía a estas medidas de política no monetaria.