Descripción

El presente artículo presenta evidencia de que el traspaso de los movimientos del precio del petróleo al nivel general de precios ha disminuido en forma importante en las últimas décadas. Se encuentra que tal disminución es generalizada para un amplio conjunto de países. Luego de documentar correlaciones entre el índice de precios al consumidor y el precio del petróleo, se utilizan dos estrategias de estimación en un intento por identificar adecuadamente el efecto inflacionario de los shocks del petróleo. Primero, se estima la curva de Phillips tradicional para 34 países, aumentada de modo de incluir el petróleo y testear si existe quiebre estructural. Esta metodología muestra una caída en el traspaso medio estimado para los países industrializados y, en menor medida, para las economías emergentes. Segundo, se estiman vectores autorregresivos en ventanas moviles para una submuestra de países para los que existen datos suficientes. Se derivan funciones de impulso respuesta de la inflación a los shocks petroleros, y se interpretan las integrales como estimaciones del traspaso. Se encuentra que el efecto de los shocks petroleros sobre la inflación se ha reducido en la mayoría de los doce países de la muestra. Entre los factores que podrían explicar esta caída, en nuestra opinión los más importantes son que la intensidad económica del petróleo se ha reducido en el mundo, que también ha disminuido el traspaso del tipo de cambio, que el ambiente inflacionario es más favorable, y que el actual shock del precio del petróleo es el resultado de una sólida demanda mundial. Estos factores ayudan a entender no solo por qué el actual shock ha tenido efectos inflacionarios limitados, sino asimismo por qué sus consecuencias en el producto también han sido limitadas.