Descripción

El endeudamiento externo aumenta la vulnerabilidad de las economías emergentes frente a la volatilidad macroeconómica y las crisis financieras. Con frecuencia, las reversiones de la cuenta de capitales de los países endeudados originan crisis de pago de la deuda soberana que solo se resuelven tras largas y dificultosas reestructuraciones de pasivos. El endeudamiento externo exacerba las penurias financieras internas de una crisis, pues aumenta tanto su incidencia como su gravedad. Estos resultados contrastan con el supuesto habitual de que el tener acceso a los mercados internacionales de capitales ayuda a las economías emergentes a protegerse de los shocks sin tener que bajar demasiado el consumo o la inversión. El presente artículo utiliza modelos de deuda soberana para revisar el rol que cumplen las renegociaciones a la hora de repartir los riesgos entre entidades internacionales, y plantea un enfoque para analizar innovaciones contractuales diseñadas para el pago de deuda contingente. Las innovaciones financieras que podrían permitir flujos de capital que compartieran los riesgos en lugar de inducirlos van más allá de cambios contractuales que facilitan la renegociación de deudas separando los pagos contingentes de los bonos.