El Banco Central de Chile ha publicado un nuevo documento que forma parte de su Serie Económica y Financiera (SEF). El objetivo de esta serie es sistematizar la investigación y análisis que el Banco ha realizado sobre un cierto tema, poner los resultados en el contexto de la literatura internacional, y difundir evidencia y reflexiones relevantes para la discusión pública. La SEF busca acercar al público general y a la comunidad académica estudios que contribuyan a comprender mejor el funcionamiento de la economía y los desafíos de política.

En años recientes, la SEF ha abordado temas como crecimiento de largo plazo, mercado laboral, Inflación, intermediación financiera y el comportamiento de las empresas durante la crisis del Covid-19. Cada publicación resume un conjunto de investigaciones internas y externas al Banco, sin pretender entregar respuestas normativas ni evaluaciones exhaustivas de políticas, sino aportar elementos que enriquezcan el debate y motiven futuros estudios.

Este nuevo documento se centra en el comportamiento de las empresas chilenas en las distintas fases del ciclo económico —expansión, recesión y recuperación— y en el papel crucial que desempeñan sus decisiones en la transmisión de shocks. Para ello, se utilizan microdatos administrativos anonimizados sobre ventas, empleo, inversión y crédito, lo que permite observar con precisión cómo las empresas reaccionan ante cambios en la actividad económica.

¿Por qué es importante este estudio?

Los ciclos económicos no siguen un patrón fijo, pero sí tienen una lógica: hay momentos en que la economía crece (expansión), otros en que se contrae (recesión), y luego se recupera. Estos cambios pueden ser provocados por distintos factores, tanto internos como externos. Las empresas, al ser actores centrales de la economía, reaccionan a estos cambios y también pueden amplificarlos. Por ejemplo, en tiempos de crecimiento, suelen contratar más personal e invertir más; en recesiones, pueden reducir su tamaño o incluso cerrar.

Este análisis es relevante para diseñar políticas públicas, especialmente en el ámbito monetario, ya que permite entender mejor cómo las decisiones empresariales afectan el empleo, la inversión y el crédito, entre otros aspectos.

¿Qué contiene el documento?

El estudio está dividido en dos partes principales:

1. Comportamiento de las empresas en el ciclo económico
   Se analiza cómo las empresas entran o salen del mercado, cómo varía el empleo y los salarios, cómo invierten y acceden al crédito, y cómo cambian sus márgenes de ganancia. También se estudia cómo el tamaño de la empresa influye en su sensibilidad a los cambios económicos.
2. Propagación de shocks económicos
   Se examina cómo ciertos eventos (como cambios en la política monetaria o crisis internacionales) afectan a las empresas, y cómo estas pueden transmitir esos efectos a otras empresas a través de sus relaciones comerciales.

Principales hallazgos

• Entrada y salida de empresas: Las empresas tienden a surgir en tiempos de crecimiento y a desaparecer en tiempos de crisis. Las que no tienen empleados (más pequeñas) son más propensas a entrar en épocas difíciles, mientras que las que sí tienen empleados lo hacen en épocas de bonanza.
• Empleo y salarios: En general, el empleo y los salarios aumentan cuando la economía crece y disminuyen en recesiones. Las contrataciones y despidos también siguen este patrón.
• Inversión: Las empresas invierten más en tiempos de expansión. Las grandes empresas lo hacen de forma más marcada, aunque las pequeñas también lo hacen si tienen acceso a crédito.
• Crédito bancario: El acceso al crédito suele aumentar en expansiones y disminuir en recesiones. Sin embargo, durante la pandemia del COVID-19, se observó un comportamiento distinto debido a políticas de apoyo que facilitaron el crédito en tiempos difíciles.
• Márgenes de ganancia: En Chile, los márgenes tienden a aumentar en recesiones, lo que sugiere que los precios no bajan tanto como los costos, y que los shocks de demanda (como una caída en el consumo) son los principales motores del ciclo económico.
• Participación del capital y trabajo: En tiempos de recesión, las empresas tienden a reducir más el gasto en salarios que en inversión, lo que implica que el trabajo pierde participación en el valor agregado. Esto puede agravar las crisis, ya que los trabajadores tienen menos ingresos para consumir.
• Sensibilidad según tamaño: Las empresas grandes son más sensibles al ciclo económico en términos absolutos. Pero si se compara empresas de igual productividad, las pequeñas son más vulnerables, probablemente por tener menos acceso a financiamiento.
• Impacto de la política monetaria: Las empresas con mejor situación financiera responden más a estímulos monetarios expansivos (como bajas en la tasa de interés). Las que tienen más deuda o morosidad no pueden aprovechar estos beneficios de la misma forma.
• Red de conexiones entre empresas: Las empresas están interconectadas a través de sus relaciones comerciales. Esto significa que un problema en una empresa o sector puede afectar a muchas otras. 
• Asimetría en el ciclo económico: Las recesiones tienden a ser más profundas que las expansiones, en parte porque los sectores más afectados ganan peso relativo en la economía debido a la estructura de las redes productivas.

¿Para qué sirve esta información?

Conocer cómo se comportan las empresas en distintos momentos del ciclo económico ayuda a diseñar políticas más efectivas. Por ejemplo, si se sabe que las empresas pequeñas son más vulnerables en recesiones, se pueden crear programas de apoyo específicos. También permite anticipar presiones inflacionarias observando los márgenes de ganancia. Además, entender cómo se propagan los shocks ayuda a prevenir que problemas puntuales se conviertan en crisis generalizadas.

Esta publicación de la Serie Económica Financiera puede encontrarse en este vínculo.

 

Las opiniones vertidas en este Blog no representan necesariamente la visión del Consejo del Banco Central de Chile.