Descripción

Este trabajo presenta nueva evidencia empírica sobre la efectividad y eficiencia de los controles de capital en Chile. La evidencia se basa en más y mejores datos sobre estos controles y en una estimación aproximada de algunos de sus costos y beneficios potenciales. En el trabajo se concluye que los controles de capital han sido parcialmente efectivos en aumentar la diferencia entre las tasas de interés internas y externas, reducir los flujos netos de capitales, y cambiar la madurez de los pasivos externos, aunque sin afectar significativamente al tipo de cambio real. El efecto sobre la madurez de los pasivos externos (hacia plazos más largos) pudo haber jugado un rol trascendente durante la crisis financiera internacional de 1997-98. Sin embargo, parte de estos efectos son transitorios debido a que la efectividad de los controles se erosiona a través del tiempo por la existencia de diferenciales positivos de tasas de interés. Los controles de capitales, no obstante generar beneficios macroeconómicos transitorios, también producen efectos financieros y sobre el crecimiento, los que deben ser tomados en cuenta para evaluar su eficiencia. Existen costos importantes, en términos de déficits cuasi-fiscales y menores tasas de inversión y crecimiento, resultantes de la combinación de políticas de las cuales el encaje es parte integrante.