Descripción

Un largo período de tasas de interés extremadamente bajas no han provocado una alta inflación. Esto ha llevado a aumentar el interés en proposiciones “Neo Fisherianas” en las cuales las mismas tasas bajas son las causantes de la baja inflación. Esto se ve respaldado por el hecho que modelos estándar tengan la propiedad que equilibrios de previsión perfecta con una tasa de interés baja y fija por siempre impliquen baja inflación. En este paper, en cambio, argumentamos que tal conclusión ocurre por usar equilibrios de previsión perfecta (PFE) en circunstancias no apropiadas. Proponemos un proceso cognitivo explícito con el cual los agentes forman sus expectativas de variables endógenas futuras. Bajo algunas circunstancias, tal como un compromiso de seguir una regla de Taylor, un PFE resulta como el caso límite de nuestro concepto más general de equilibrio reflectante. En cambio, una política que fija la tasa de interés por un largo período crea una situación en la que el equilibrio reflectante no se acerca a ningún PFE. Desde nuestro punto de vista, esto implica que las predicciones basadas en PFE no son plausibles. De acuerdo a nuestro enfoque alternativo, un compromiso de mantener una tasa baja y fija por mayor tiempo debería ser siempre expansivo e inflacionario, pero menos de lo implicado por el análisis PFE usual y mucho menos en el caso de un compromiso por un largo período de tiempo.