Descripción

Este artículo investiga, a través de un análisis econométrico, si la política de emisión de bonos del Banco Central de Chile produce algún efecto sobre las tasas de interés reales de mercado. La hipótesis de trabajo es que dicho efecto puede ser producido tanto por la emisión en sí como por cambios no anticipados en dichas emisiones. Se supone que las tasas siguen un proceso autorregresivo, donde los cambios y eventos en el mercado de bonos afectarían su trayectoria. Con el objetivo de captar esta dinámica, estimamos un modelo VAR con variables exógenas que representan los diversos eventos y los excesos de demanda en las licitaciones. Los resultados indican que un cambio sorpresivo en la política financiera, medido como la variación del cupo mensual anunciado, tiene efectos significativos y persistentes, especialmente en la tasa de interés a 10 años. Asimismo, la relación entre la demanda y la oferta de bonos, medida como la razón entre el monto adjudicado y la demanda en cada licitación, tiene un efecto significativo. Un análisis sobre la estabilidad de los parámetros revela que ciertos eventos de la crisis financiera del año 2008 generaron inestabilidad. En particular, en el caso de la tasa a 10 años plazo, los cambios no anticipados en los cupos pasan de no ser significativos en el periodo anterior a abril del 2008, a serlo a partir de septiembre del mismo año.