Descripción

Este trabajo implementa un modelo de espacio-estado para descomponer los diferenciales soberanos en sus componentes latentes de crédito y liquidez, siguiendo el marco de Herrero y Mencía (2015). El modelo se aplica a un conjunto de países desarrollados —incluyendo Alemania y Estados Unidos— durante el período 2018–2025. Los resultados evidencian un contraste estructural entre ambos mercados. Alemania presenta un efecto de “activo refugio”, donde una prima de liquidez negativa compensa el riesgo de crédito en períodos de tensión. En cambio, la liquidez en Estados Unidos fluctúa de valores negativos a positivos, actuando como un coste marginal en tiempos de calma y como un amortiguador ante crisis. El modelo demuestra ser una herramienta valiosa para la gestión de riesgos, al permitir un monitoreo más granular que los indicadores convencionales y facilitar la identificación de señales tempranas de riesgo crediticio ocultas por dinámicas de liquidez. A pesar de las limitaciones de datos en algunos países, el estudio ofrece una base sólida para futuras investigaciones, incluyendo aplicaciones a economías emergentes y episodios de estrés como la pandemia de COVID-19.