Descripción

La eficacia de los controles de capital como instrumentos de política todavía genera mucho debate. Las diferentes perspectivas se deben en parte a la falta de estudios empíricos que analicen el margen intensivo de los controles, lo que a su vez ha impedido una evaluación empírica de los modelos de controles a los capitales óptimos. Contribuimos a este debate abordando las características positivas y normativas de los controles de capital. En el lado positivo, construimos una nueva base de datos, empleando análisis textual, a partir de la cual documentamos un conjunto de hechos estilizados de estos controles a lo largo de sus márgenes intensivo y extensivo para 21 mercados emergentes. Documentamos que los controles de capital son "rígidos"; es decir, los cambios en los controles de capital no ocurren con frecuencia, y cuando lo hacen, permanecen en su lugar durante mucho tiempo. En general, no se han utilizado sistemáticamente entre los países de la muestra ni tampoco a través del tiempo, y ha habido una considerable heterogeneidad entre países en términos de la intensidad con la que se han utilizado. En el lado normativo, ampliamos un modelo de controles de capital que se basa en externalidades pecuniarias aumentadas al incluir un costo (S,s) de implementar tales políticas. Ilustramos cómo esta fricción contribuye en gran medida a acercar el modelo a los datos. Cuando el modelo extendido se calibra para cada uno de los países en la nueva base de datos, encontramos que el tamaño de estos costos es grande, lo que reduce sustancialmente los efectos positivos sobre el bienestar de los controles de capital, en comparación con el punto de referencia del modelo sin fricciones del planificador central (Ramsey). Concluimos con una discusión de las interpretaciones estructurales de tales costos, que apunta a un conjunto más rico de restricciones de política cuando se considera el uso de controles de capital en modelos de externalidades pecuniarias.