Descripción

En este artículo analizamos las interacciones entre la política monetaria y la política macroprudencial, y las circunstancias bajo las cuales estas interacciones requieren una implementación coordinada. Comenzamos con una revisión de las interdependencias entre las políticas monetarias y las macro-prudenciales. A continuación, utilizamos un modelo DSGE que incorpora fricciones financieras, agentes heterogéneos y un sector inmobiliario, el cual se estima para la Zona Euro para el período 1985-2010, de manera de identificar las circunstancias bajo las cuales la política monetaria y la política macro-prudencial podrían haber tenido impactos agregativos, neutrales o conflictivos en la estabilidad de precios. Comparamos la dinámica de la inflación bajo cuatro regímenes de política dependiendo de: (a) los objetivos de política monetaria – esto es, si el instrumento de política, la tasa de interés de corto plazo, actúa en las consideraciones de estabilidad financiera al moderar el crecimiento del crédito; y (b) la existencia, o no, de una autoridad a cardo del objetivo de estabilidad financiera a través de la implementación de políticas macro-prudenciales que pueden moderar el crédito sin afectar la tasa de interés de corto plazo. Nuestro principal resultado es que bajo casi todas las circunstancias, la política macro-prudencial tienen o bien un efecto limitado, o uno estabilizador sobre la inflación.