Descripción

La respuesta de la macroeconomía frente a la crisis económica resucitó antiguos debates sobre la utilidad de las políticas monetarias y fiscales para combatir una recesión. Sin la posibilidad de seguir reduciendo la tasa de interés, las autoridades de muchos países han recurrido a políticas fiscales expansivas. La literatura reciente argumenta que en tales condiciones el gasto de gobierno puede ser muy eficaz. Pero un elemento esencial de los paquetes de estímulos en todos los países fue el financiamiento del déficit y una reducción tributaria. Este documento explora el rol de la deuda de gobierno y del déficit fiscal en una economía restringida por el límite cero en la tasa de interés nominal. Dado que la trampa de la liquidez se origina en un gran aumento de la propensión a ahorrar del sector privado, el efecto riqueza del déficit puede constituir una respuesta central. Un gasto de gobierno financiado por déficit puede ser mucho más expansivo que un gasto financiado con alzas tributarias en un ambiente como el descrito. En una trampa de liquidez, un recorte tributario puede ser mucho más efectivo que en tiempos normales. Por último, una política monetaria orientada a aumentar directamente los agregados monetarios puede ser efectiva, aun sin modificar la tasa de interés. La respuesta de la macroeconomía frente a la crisis económica resucitó antiguos debates sobre la utilidad de las políticas monetarias y fiscales para combatir una recesión. Sin la posibilidad de seguir reduciendo la tasa de interés, las autoridades de muchos países han recurrido a políticas fiscales expansivas. La literatura reciente argumenta que en tales condiciones el gasto de gobierno puede ser muy eficaz. Pero un elemento esencial de los paquetes de estímulos en todos los países fue el financiamiento del déficit y una reducción tributaria. Este documento explora el rol de la deuda de gobierno y del déficit fiscal en una economía restringida por el límite cero en la tasa de interés nominal. Dado que la trampa de la liquidez se origina en un gran aumento de la propensión a ahorrar del sector privado, el efecto riqueza del déficit puede constituir una respuesta central. Un gasto de gobierno financiado por déficit puede ser mucho más expansivo que un gasto financiado con alzas tributarias en un ambiente como el descrito. En una trampa de liquidez, un recorte tributario puede ser mucho más efectivo que en tiempos normales. Por último, una política monetaria orientada a aumentar directamente los agregados monetarios puede ser efectiva, aun sin modificar la tasa de interés.