Descripción

En primer lugar, este trabajo presenta una revisión de los principales estudios realizados utilizando VAR monetarios tanto en Chile como en el mundo para explicar la transmisión de la política monetaria y el coeficiente de traspaso del tipo de cambio a precios (pass-through). Los focos de atención son (i) el largo del rezago de la política monetaria para afectar a los precios; (ii) la magnitud del efecto de esta política sobre el producto y el tipo de cambio real; y (iii) el pass-through. En segundo lugar, se estimaron cuatro VAR, tres con restricciones estructurales de corto plazo (SVAR) y uno con restricciones de largo plazo (VEC). A diferencia de trabajos anteriores, la tasa de política fue ajustada por liquidez para capturar los eventos de 1998, donde la tasa de interés efectiva (interbancaria) superó con creces a la tasa de política monetaria anunciada por el Banco Central (TPM). Esto último permitió identificar de manera más precisa los efectos de la política monetaria, con lo cual el impacto de esta política sobre los precios y el producto (medido a través del IMACEC) es sustancialmente menor a la encontrada en otros trabajos. Con todo, los números que ilustran la transmisión monetaria en Chile son los siguientes: un shock de 100pb durante un trimestre produce un impacto máximo sobre la inflación de -0,2%, en el IMACEC de –0,4% y el tipo de cambio real se aprecia temporalmente en 0,4%. Adicionalmente, se encontró que la política monetaria alcanza su máximo efecto entre el primer año y primer año y medio. Por otra parte, el pass-through resulto ser bajo, no superando el 18% después de dos años.