Descripción

Presentamos evidencia de un aumento considerable del financiamiento externo por parte del sector empresarial en las economías emergentes (EME) desde principios de los años 2000, principalmente en la forma de emisión de bonos, y postulamos que éste ha abierto un canal importante por el que factores financieros externos pueden impulsar la actividad económica en estas economías. Esta afirmación se sustenta en una fuerte relación negativa entre la actividad económica y un indicador financiero externo que construimos para varias EME utilizando datos a nivel microeconómico sobre los diferenciales de los bonos emitidos por las empresas de las EME en los mercados de capitales extranjeros. Tres características sobresalen en esta relación tan negativa. En primer lugar, el indicador financiero tiene un poder predictivo importante sobre la actividad económica futura de estas economías, aun después de controlar por otros factores potenciales de la actividad económica, como los movimientos de los diferenciales soberanos y el riesgo financiero mundial. En segundo lugar, en promedio, un choque adverso sobre el indicador financiero genera una caída grande y prolongada del crecimiento del producto real en estas economías, y hasta un 14 por ciento de la varianza del error prevista se asocia a este choque. Por último, las fluctuaciones de este indicador también muestran una respuesta contundente a los choques de riesgo financiero mundial provenientes de los mercados de capitales internacionales, lo que implica que los cambios en los diferenciales de las empresas también son un poderoso mecanismo de propagación de los cambios en el apetito por riesgo de los inversionistas mundiales.