Descripción

Este estudio intenta reconciliar la aparente contradicción entre dos vertientes de la literatura sobre los efectos de la intermediación financiera en la actividad económica. Por un lado, la literatura empírica del crecimiento económico encuentra un efecto positivo de la profundidad financiera, medida por ejemplo por la cantidad de crédito doméstico y pasivos líquidos de la economía (véase Levine, Loayza y Beck 2000). Por otro lado, la literatura sobre crisis bancarias y cambiarias encuentra que los agregados monetarios, tales como el crédito doméstico, están entre los mejores predictores de dichas crisis y las recesiones económicas relacionadas (véase Kaminski y Reinhart 1999). Este trabajo comienza ilustrando estos efectos opuestos mediante, primero, el análisis de la relación dinámica entre el crecimiento económico y la intermediación financiera alrededor de crisis bancarias sistémicas y, segundo, la demostración de que los efectos positivos de la profundización financiera sobre el crecimiento son más débiles en países que han experimentado tales crisis. Después de estos ejercicios ilustrativos, el trabajo ofrece una explicación empírica de los efectos aparentemente opuestos de la intermediación financiera. Esta explicación está basada en la distinción entre efectos transitorios y permanentes de los agregados monetarios y crediticios sobre el crecimiento económico. Trabajando con un panel mundial de observaciones de países y períodos y siguiendo las técnicas de estimación del Pooled Mean Group Estimator (Pesaran, Shin y Smith 1999), este estudio estima un modelo conjunto de efectos de largo y corto plazos. El resultado principal es que una relación positiva entre la intermediación financiera y el crecimiento económico en el largo plazo coexiste con una relación mayormente negativa en el corto plazo.