Descripción

Este artículo investiga la transmisión granular de los shocks de la política monetaria de Estados Unidos sobre las desviaciones de la paridad descubierta de tasas de interés (UIPDs) en economías emergentes. Utilizando una base de datos comprensiva de Chile que contempla las relaciones entre empresas y bancos, así como las características variables en el tiempo de ambas, identificamos lo siguiente: (1) Los shocks a la tasa de fondos federales de Estados Unidos (FFR) aumentan los costos de financiamiento externo para los bancos. (2) Estos mayores costos crediticios afectan desproporcionadamente a las empresas pequeñas, elevando sus UIPDs más que las de las empresas grandes. (3) Este impacto diferenciado por tamaño se debe a las tasas de interés relativamente más altas de los préstamos en moneda local que enfrentan las empresas pequeñas. (4) En contraste, las tasas de interés de los préstamos denominados en dólares responden de manera homogénea en todas las empresas. (5) No encontramos efectos diferenciales en las cantidades de préstamo, lo que sugiere un rol activo de la oferta y demanda de crédito. Racionalizamos estos hallazgos mediante un modelo de economía pequeña y abierta con riesgo de default corporativo, que incorpora empresas heterogéneas que se financian con bancos domésticos tanto en moneda extranjera como en moneda local. En nuestro modelo, un aumento en la FFR reduce el costo marginal de default en moneda local más para las empresas pequeñas que para las grandes.