Descripción

Estudiamos la interacción entre las políticas no convencionales gubernamentales y el financiamiento de las firmas en el mercado cuando el acceso a préstamos externos se disminuye fuertemente en una economía emergente, como se observó al comienzo del COVID-19. Usando microdatos únicos del universo de firmas en Chile, evaluamos el papel de la línea especial de crédito del Banco Central a los bancos y garantías de crédito respaldadas por el gobierno. A través de un diseño de regresión discontinua, encontramos que las firmas tratadas por las políticas cambiaron deuda externa por deuda domestica debido a una reducción significativa en el costo relativo de crédito doméstico. Un modelo de economía abierta con firmas heterogéneas y financiamiento endógeno ayuda a racionalizar estos hechos. En un entorno donde un shock tipo COVID-19 incrementa el costo de financiamiento externo, la implementación conjunta de ambas políticas resulta en una mayor masa de firmas con acceso a crédito domestico y en un equilibrio con menor tasa de interés domestica y mayor nivel de crédito doméstico. Las garantías de crédito del gobierno hacen menos vinculantes las restricciones de colateral y reducen la aversión al riesgo de los bancos, mientras que la línea de crédito especial del Banco Central incrementa la oferta agregada de crédito en la economía.